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刷新主状态数据口径
regime_state_refresh · static fallback
生成/更新 2026-05 月度叙事
timeline_month_update · static fallback
固化最新 LY 观点
master_lens_update · static fallback
// 01 · macro_sensor / liquidity-risk regime
LOADING
等待 macro_sensor_current.json
正在读取本地流动性、风险情绪与波动率快照。
Liquidity Pressure
--
DFII10 / DGS10 / TGA / SOFR
Panic Level
--
VIX / Fear & Greed
MOVE-VIX Divergence
PENDING
等待 Yahoo ^MOVE 延迟行情
Stablecoin Flow
PENDING
等待 DefiLlama stablecoin 5d flow
// 01B · 数据曲线 / PRD chart layer
流动性、恐慌与背离曲线
Section A · 货币流动性压力
loading
读取 DFII10、TGA+RRP 与资金利率后生成流动性压力解释。
Section B · 双层恐慌曲线
loading
读取 VIX 与 Fear & Greed 后生成恐慌解释。
实际利率 / SOFR / 油价 / DXY 背景
loading
读取实际利率、SOFR、Brent 与 DXY 后生成背景解释。
Section C · MOVE-VIX 背离度
loading
读取 MOVE、VIX 与 percentile spread 后生成背离解释。
Section D · Crypto spillover / IRX / CRCL
loading
读取稳定币 5d flow、IRX 与 CRCL 后生成 crypto spillover 解释。
数据源状态
- 等待 macro_sensor_history.json
政策人工确认项
- 等待 macro_sensor_history.json
B-light
油价/通胀重新卡政策空间 · 尚未进入 C
A · 衰退宽松B · 通胀/利率压制C · 流动性危机
B1 · 轻度压制
估值高 + 实际利率偏紧，风险资产脆，但要升级到 B2，需要看到压制源形成共振。
当前不是 08 年 9-10 月式现金黑洞，而是 08 年 1-2 月「宽松衰退残留」与 5-7 月「油价/通胀重新卡政策」叠加的混合态；裁决变量是实际利率趋势，当前更偏 B-light，尚未进入 C。
LY视角 · A股/产业链参考路线
等待 master_lens_laoyao.json
overlay only
LY MAIN TAKE
等待摘要
不覆盖系统裁决，只作为 A股/产业链参考路线。
当前阶段
B-light
油价/通胀重新
卡政策空间
核心裁决变量
实际利率
趋势
DFII10 持续上行
= B 加深信号
当前风险级别
中 · 宏观约束
未到融资链断裂的系统性风险
对应 2008 区间
1-2月 + 5-7月
宽松残留叠加
通胀约束重现
下一步观察点
SOFR / VIX
信用利差
若三者同步恶化
接近出口 C
为什么还不是 C
- SOFR 正常
- 未见系统性信用节点
- 未出现卖一切换美元
// 02A · 数据链路体检
数据源新鲜度与责任链
待确认 Regime 更新
仅本地 apply server 可执行；确认应用后先更新本地数据，验收后再发布 Cloudflare。
等待 regime_update_candidates.json
Agent Requirement 执行队列
这里是 PRD 待处理队列；不会自动改代码，需进入 Codex triage/patch 流程。
等待 agent_requirement_queue.json
// 02 · 流动性 / 实际利率裁决
当前数据快照 · 基于 2026-04-03
RRP
$0.3B
↓ -1.8B
继续释放，短端流动性尚松
TGA
$847.7B
↓ -26.4B
继续释放，提供缓冲
SOFR
3.65%
↓ -3bp
资金面正常，未见异常
实际利率 DFII10 ★
2.02%
↑ +2bp · 15天 +19bp
核心裁决变量 · 持续上行
10Y 名义利率 DGS10
4.33%
↑ +3bp · 15天 +13bp
名义利率上行
盈亏平衡通胀
2.31%
↑ +1bp · 15天 -6bp
通胀预期15天反而回落
B-light
当前更偏 B-light / B1，不是 C
实际利率持续上行 → 市场并未继续强化「顺畅宽松」定价
通胀预期15天反而回落 → 利率收紧主要来自实际利率抬升，不是纯通胀
短端流动性仍偏松 → 未进入真正资金面窒息 / 出口 C
// 04 · A 股板块偏向 · 子事件 Override
OIL SHOCK OVERRIDE · ON
外部地缘油价冲击已激活 · 顺周期全面扩散解释降级
美伊谈判失败
周一油价跳空
霍尔木兹风险
MIXED
中国PPI改善成立，但油价地缘冲击叠加，内生修复信号被外部成本推动覆盖
P2.5 = CPI/PPI 与银、铂金、工业材料走强确认上游/材料端价格传导；这是偏被动再通胀，不是健康广谱景气修复，也不是全面顺周期扩散确认。
板块传导层级
↑ 上游受益
- 资源上游
- 能源上游
- 贵金属 / 黄金
- 有涨价能力的原材料
↔ 中游分化
- 化工中游（看传导能力）
- 特钢 / 高端材料
- 部分电子材料
↓ 下游受压
- 资源加工链
- 机械
- 储能
- 光伏
- 消费电子
- 纯成本敏感型制造
// 04B · 接下来重点看什么
接下来重点看什么
日本央行下月是否加息 / 转鹰
这是下一个可能改变全球风险偏好的新变量。若加息或明显偏鹰，可能通过日元、套息和平仓链条重新压制风险资产。
实际利率是否继续上行
若 DFII10 继续抬升，说明商品涨价没有换来宽松交易，反而继续压估值。
油价传导是否扩散
目前只确认上游/材料端传导；还要看是否扩散到中游和消费端利润链。
CLARITY 是否完成 markup
0.45 仍只是文本/markup 前窗口，不是 0.6 以上 confirmed 顺风。
Stablecoin flow 是否转负放大
当前 +0.69B 只能说明暂无链上赎回压力；一旦转负并放大，crypto 解释框架要立即调整。
6月 FOMC 前的约束交易
6月会议前，市场更容易围绕通胀、实际利率、零售销售、BoJ 预期来交易。
本月无 FOMC，下一次联储会议在 2026-06-17（美东）/ 北京时间 6月18日凌晨。当前考试重点在通胀传导、实际利率、BoJ 风险与 CLARITY/稳定币边界。
// 05 · 状态框架
A / B / C 三档状态
核心判别指标
- 实际利率：回落 / 持平
- 长债：偏强
- 黄金：偏稳或走强
- 美元：不持续逼空
- SOFR / 短端流动性：稳定
典型资产结构
- 股市：先杀后稳，成长修复
- 黄金：受益实际利率下行
- 长债：走强
- 油：若回落则更强化 A
对应 2008：1-2 月，及 4 月政策先压住尾部风险的喘息段
核心判别指标
- 实际利率：继续上行（最关键）
- 长债：不强甚至转弱
- 黄金：高位转脆，不能线性避险
- 美元：偏强
- 风险资产压制：增强
典型资产结构
- 股市：承压
- 黄金：先强后脆 / 被卖出兑现流动性
- 长债：并不稳固
- 油：若高位或上冲，进一步强化 B
对应 2008：5-7 月
核心判别指标
- 美元：系统性走强
- VIX：>30 且持续恶化
- SOFR / 资金面：异常
- 信用利差：扩大
- 黄金 / 股 / 油：可能一起跌
- 长债：短线也未必立刻有效
典型资产结构
- 卖一切换现金
- 美元最强
- 传统避险关系失灵
- 相关性极度压缩
对应 2008：9-10 月（两房接管 + Lehman 破产 + AIG + TARP）
// 05 · 2008 历史对照
当前 vs 2008
已相似
- 已完整交易过一轮衰退/降息/美元走弱预期
- RRP/TGA 释放提供短端流动性缓冲
- 市场仍保留「政策会救」的底层记忆
部分相似
- 油价重新上行
- 通胀/供给约束重新卡政策空间
- 长债不够强
- 黄金不再绝对避险
- 风险资产承压
- 实际利率上行（当前最关键）
关键缺失条件
- 尚未出现系统性机构/信用节点破裂
- SOFR 尚未异常
- 短端流动性未明显窒息
- 未见「卖一切换美元」的极端状态
当前是「08年1-2月宽松残留 + 08年5-7月油价/通胀重新卡政策」的混合态。
盘面会出现：一部分资产还按「衰退→宽松」逻辑交易，另一部分已按「通胀/实际利率上行」逻辑交易，相关性失真，黄金/长债不再天然稳固避险。
// 06 · 双线叙事 · 2026 逐月 vs 2008 逐月
月度叙事对照
左侧：2026 当前进行中（动态更新） · 右侧：2008 历史参照（静态） · 金色连线 = 当月映射
// 07 · 2008 月度详细档案
2008 年逐月详情 · 展开查看完整研究档案
01衰退线先起，联储快速救火宽松预期A
当月叙事
- 次贷与金融机构资产减记问题继续发酵
- 主线：美国进入衰退，联储必须快速降息
- 还没进入「系统性去杠杆」心态
货币 / 政策 / 流动性
- 1月22日 联储紧急降息 75bp
- 1月30日 再降 50bp
- 含义：先托住对金融系统突然失速的恐慌
和现在的对照
对应「去年到年初美元衰退预期 / 联储宽松预期」的那一层。类似点：市场会先交易增长走弱与联储转松。
02财政刺激上桌，但只是缓冲，不是修复宽松预期通胀隐患A
当月叙事
- 衰退担忧继续，市场希望政策托底总需求
- 油与金偏强，通胀约束开始隐隐出现
货币 / 政策 / 流动性
- 2月13日 布什签署 Economic Stimulus Act 2008
- 退税支票 + 企业税务减免
- 托需求，不是修金融资产负债表
资产结构
股↓ 偏弱
金↑ 偏强
油↑ 偏强
债— 一般到偏强
美元↓ 偏弱
和现在的对照
对应「RRP/TGA 释放 + 市场保留政策会救的记忆」。类似点：仍有缓冲，不是纯流动性黑洞。
03Bear Stearns，第一次看到融资链条会突然断信用危机政策接管A
当月叙事
- Bear Stearns 流动性问题爆发
- 市场第一次真正看到「明天拿不到钱」的风险
- 危机从衰退问题切向融资链问题
货币 / 政策 / 流动性
- 3月14日 Bear 获得紧急支持
- 3月16日 JPM 在联储支持下收购 Bear
- 联储提供约 300 亿美元支持
- 再降息 75bp，扩大流动性工具范围
资产结构
股↓ 弱
金↕ 冲顶后转弱
油↑ 继续偏强
债↑ 偏强
美元↓ 偏弱
和现在的对照
当前还不像这一步，因为还没有 Bear/Lehman 级金融节点爆发。但提醒：一旦系统节点出事，市场会立刻从宏观约束切向流动性恐慌。
04政策压住尾部恐慌，但通胀问题开始抬头政策托底通胀抬头A→B
当月叙事
- Bear 事件后，市场暂时相信「最坏可能已过去」
- 高油价问题并没有消失
政策如何托底
- 前面大幅降息在市场发酵
- Bear 被处理，形成「政府不看重要机构死」预期
- 联储流动性工具继续开放，一级交易商稳定
- 本质：托尾部风险，不是修坏资产
资产结构
股↑ 反弹
金↓ 跌
油↑↑ 大涨
债↓ 跌
美元— 略稳
和现在的对照
非常像「短线有流动性缓冲 / 风险资产可能技术反抽，但核心宏观矛盾未解」的环境。
05高油价开始压利润，联储被通胀卡住油价压制通胀卡联储B
当月叙事
- 高油价不再只是商品强势，开始压缩实体利润与需求
- 市场逐步意识到：联储未必能继续顺畅放松
货币 / 政策 / 流动性
- 没有足够强的新政策来逆转结构
- 降息已做，但高油价使联储空间受限
资产结构
股— 勉强撑着
金↕ 弱中反复
油↑↑ 继续暴涨
债↓ 偏弱
10Y↑ 利率上行
和现在的对照
当前最像的月份之一。类似点：油价上来不是利多风险资产，而是卡住政策、压利润。
06油价冲顶前夜，股市明显扛不住油价冲顶通胀窒息B
当月叙事
- 原油接近历史极值
- 市场从「通胀」转向「经济被高油价窒息」
货币 / 政策 / 流动性
- 联储没有新的强力手段同时解决高油价与金融脆弱性
- 宽松受到通胀制约，政策两难
资产结构
股↓↓ 大跌
金↑ 反弹
油↑ 继续冲高
债↑ 反弹但不强
和现在的对照
当前也像这一月：油强、股弱、债不够强、金不再绝对可靠。政策两难格局相似。
07油价见顶，但股市没有被「油跌」救起来信用骨架住房托底B→C
当月叙事
- 油价冲顶回落，市场却没有轻松起来
- 问题从油价冲击转向住房金融与信用骨架
货币 / 政策 / 流动性
- 7月30日 Housing and Economic Recovery Act 签署
- 给予财政部更大空间稳定 Fannie / Freddie
- 住房金融骨架的预备托底
资产结构
股↓ 未修复
金↓ 偏弱
油↕ 高位转跌
债— 一般
美元↑ 开始偏强
和现在的对照
提醒：即使油价回落，也不代表风险资产自动修复。要先看是「供给缓和」还是「衰退/信用问题接管」。
08美元回流开始，主线从通胀切向流动性偏紧流动性偏紧B→C
当月叙事
- 市场从通胀交易切向增长/信用恶化交易
- 美元走强，商品与黄金承压
- 美元流动性偏紧的影子已经很明显
资产结构
股↕ 弱反弹
金↓↓ 大跌
油↓ 下跌
债↑ 上涨
美元↑↑ 明显走强
和现在的对照
预警信号：如果后续出现「油跌 + 金跌 + 美元持续强」，说明正在朝更危险阶段切换。
09两房接管 + Lehman 破产 + AIG 救助，系统级危机确认信用危机卖一切C
当月叙事
- 两房接管 → 政府托按揭融资骨架
- Lehman 破产 → 「并非所有系统机构都会被救」
- AIG 救助 → 对手方风险全面爆发
货币 / 政策 / 流动性
- 9月7日 两房进入接管
- 9月15日 Lehman 破产
- 9月16日 AIG 获得 850 亿美元救助
资产结构
股↓↓ 大跌
金↕ 剧烈波动
油↓ 继续跌
债↑ 上涨
美元↑ 强
和现在的对照
当前还不像这一阶段，因为尚未看到 Lehman 级信用节点。这是 C 档的标准确认事件。
10TARP 通过，但市场先进入「卖一切」卖一切政策接管C
当月叙事
- 系统性去杠杆全面展开
- 现金需求压过政策承诺
- TARP 通过也没能止住抛售
货币 / 政策 / 流动性
- 10月3日 TARP 通过（7000亿美元）
- 从「买坏资产」快速转向「直接给银行注资」
- 本质：从流动性支持升级为资本层救援
资产结构
股↓↓↓ 暴跌
金↓↓ 暴跌
油↓↓ 暴跌
债↕ 不稳定
美元↑↑↑ 暴涨
和现在的对照
当前不是这一阶段。只有当美元、VIX、SOFR、信用利差一起恶化，才接近出口 C。
11QE1 启动，政策开始系统化托底QE 宽松政策接管A
当月叙事
- 危机已被确认，市场不再幻想小修小补
- 真正的系统级宽松工具开始出现
货币 / 政策 / 流动性
- 11月25日 联储宣布 QE1 第一阶段
- 买 agency debt 与 MBS
- 目标：压长期利率、稳住房金融资产价格
资产结构
股↓ 继续弱
金↑ 反弹
油↓ 继续跌
债↑↑ 大涨
美元↑ 高位强势
和现在的对照
若当前后续出现真正系统级宽松工具，才会更像这一阶段。当前离此仍远。
12零利率确认，危机进入政策接管阶段零利率政策接管A
当月叙事
- 联储 all-in，市场知道宽松已到极限档位
- 后续更多依赖 QE 与信用工具
货币 / 政策 / 流动性
- 12月16日 联邦基金利率降至 0-0.25%
- 常规利率工具打满
- 后续依赖 QE 与信用工具
资产结构
股— 低位震荡
金↑ 继续修复
油↓ 继续烂
债↑↑ 继续大涨
美元↓ 高位回落